성주완 미래에셋증권 부사장이 서울 수하동 미센터원에서 조선비즈와 인터뷰하고 있다. /미래에셋증권 제공 미래에셋증권이 한동안 보수적으로 운영해온 인수금융 사업을 다시 확대하고 있다. 과거 인수금융 과정에서 발생한 부실 자산에 대한 충당금 적립과 사후 처리가 상당 부분 마무리된 만큼, 사모펀드(PEF) 운용사들과의 접。을 넓히며 신규 거래를 적극적으로 발굴한다는 계획이다. 미래에셋증권 IB1부문 대표를 맡고 있는 성주완 부사장은 발행어음과 종합투자계좌(IMA) 등 자체 운용자금을 활용해 인수금융 규모를 。차 늘려가겠다고 밝혔다. 다만 IMA를 IB 거래 수임을 위한 ‘실탄’처럼 무리하게 활용해서는 안 된다고 선을 그었다. 단기적인 외형 경쟁보다 자산의 건전성과 회수 가능성을 우선해 단계적으로 운용한다는 것이다. 기업공개(IPO) 시장에서는 중복상장 규제와 코스닥시장 부진이 부담으로 작용하고 있지만, 기관 투자자 대상 수요예측 시장은 아직 견조하다고 평가했다. 코스피 대형사뿐 아니라 중소·벤처기업 상장에도 강.을 가진 미래에셋의 경쟁력을 활용해 시장 부진을 돌파한다는 계획이다. 성 부사장은 하반기 IB 시장이 보수적인 흐름을 이어갈 것이라고 전망하기도 했다. 금리 부담으로 주식자본시장(ECM)과 부채자본시장(DCM) 거래가 전반적으로 미뤄지고 있다는 것이다. 다만 4분기 들어 시장 변동성이 완화되고 향후 금리 하락에 대한 기대가 형성되면, 연기됐던 거래가 다시 재개될 가능성이 있다고 봤다. 다음은 성 부사장과의 일문일답. ―미래에셋증권이 최근 인수금융을 공격적으로 확대하고 있다. 이전과 비교해 전략이 달라진 것인가. “전략을 바꿨다기보다는 인수금융 사업을 다시 정상적인 성장 궤도에 올려놓는 과정이라고 보는 게 맞다. 미래에셋증권도 6~7년 전까지는 인수금융 시장에서 상당히 공격적인 회사였다. 이후 일부 거래에서 부담이 발생하면서 한동안 보수적으로 운영했지만, 과거 문제가 됐던 자산들은 충당금을 적립하거나 사후 처리를 하면서 부담이 거의 없어진 상태다. 지난해부터 인수금융을 조금씩 확대하고 있다. 거래 규모 자체는 시장 상황에 따라 달라질 수 있지만 건수는 꾸준히 늘어나고 있다. 최근에는 사모펀드(PEF) 운용사들과의 교류를 더욱 활발히 하고, 더 적극적으로 거래를 제안하려 한다.” ―사모펀드 대상 영업 강화 외에 또 어떤 변화가 있나. 모바일 바다이야기 다운로드 “인수금융을 주선하는 데 그치지 않고, 발행어음이나 IMA 등 미래에셋증권이 운용하는 자금을 활용해 직접 인수하는 금액도 확대하려고 한다. 증권사가 거래를 주선한 뒤 기관투자자들에게 전액 셀다운하는 구조에서 벗어나, 적정한 범위 내에서는 자체 자금을 투입하는 것이다. ―미래에셋증권의 경우 3호 IMA까지 출시한 상태다. IMA가 증권사 IB의 경쟁 구도를 바꿀 수 있다는 전망도 나온다. “IMA는 IB 경쟁력을 높일 수 있는 수단이 되긴 한다. 증권사가 IMA 자금을 활용해 다른 회사보다 더 많은 금액을 인수하겠다고 제안하면 발행사나 사모펀드 입장에서는 해당 증권사와 거래할 유인이 커질 수밖에 없다. 그 관계를 바탕으로 다른 거래까지 수임할 수도 있다. 다만 IMA의 본질은 IB 경쟁력 확보가 아니라 고객 자금을 안정적으로 운용해 수익을 돌려주는 데 있다. 자금이 많다는 이유로 대출하지 말아야 할 기업에 대출하거나 심사를 느슨하게 하면, 시장이 어려워졌을 때 그 후폭풍은 결국 IMA 고객에게 돌아간다. IB 거래 수임을 위해 IMA라는 칼을 지나치게 휘둘러서는 안 된다.” ―미래에셋증권은 IMA 자금을 어떤 원칙으로 운용할 계획인가. “단계적으로 차근차근 확대하고, 가급적 안전하면서도 적정한 이익을 낼 수 있는 자산을 선별한다는 게 기본적인 방향이다. IMA를 대규모로 조성해 단기간에 공격적으로 자금을 집행하면, 당장은 수익을 빠르게 키울 수 있지만 2~3년 안에 경기나 금융 시장이 크게 흔들릴 경우 감당하기 어려운 상황이 생길 수도 있다. 증권사마다 위험을 감수하는 정도와 운용 전략은 다를 수 있다. 어떤 방식이 무조건 옳다고 보기는 어렵지만, 미래에셋증권은 외형을 빠르게 키우기보다 위험을 관리하면서 단계적으로 운용하는 쪽에 무게를 두고 있다.” ―올해 IB 시장의 전반적인 분위기는. “상반기에는 IB 각 부문에서 시장의 흐름을 바꿀 정도로 큰 거래가 많지 않았다. 유상증자도 종결까지 간 대형 딜이 많지 않았고, 회사채 발행도 금리 부담으로 이전보다 줄었다. 인수금융 역시 신규 거래 환경이 좋아졌다고 보기는 어렵다. 금리가 현재와 같은 수준을 유지하면 하반기 시장도 낙관하기 어렵다. 모바일 바다이야기 게임방법 리파이낸싱(차환) 수요가 줄고, 기업들도 유상증자나 회사채 발행을 미루고 있다. 주가가 많이 하락하면서 주가수익스와프(PRS)를 활용한 자금 조달도 연기하는 분위기다.” ―하반기에도 IB 시장의 저성장이 지속될 것으로 보나. “적어도 3분기까지는 여러 거래가 연기되거나 지연되는 흐름이 이어질 가능성이 있다. 다만 4분기 들어 시장이 안정되고 내년에는 금리가 내려갈 수 있다는 기대가 형성되면, 시장 금리가 이를 선제적으로 반영할 수 있다. 그렇게 되면 그동안 미뤄졌던 거래들이 다시 나오면서 시장이 활발해질 가능성이 있다.” ―DCM 부문을 강화할 계획도 있는지. “DCM은 당연히 강화하고 있다. 올해 DCM 인력도 5명가량 늘렸다. 회사채 시장이 좋지 않다고 해서 DCM을 약화할 이유는 없으며, 시장 상황에 맞춰 꾸준히 경쟁력을 높여갈 것이다. 다만 미래에셋증권은 기본적으로 ‘투자’에 강。을 가진 회사다. 그룹의 방향성과 조직의 강。을 고려하면 IB에서도 장기적으로는 ECM을 중심으로 성장 기업을 발굴하고 투자하는 역할에 더 무게를 둘 수밖에 없다. DCM을 확대하면서도 ECM 중심의 정체성은 유지할 것이다.” ―IPO 전문가로서 시장을 어떻게 보는지 궁금하다(성 부사장은 대신증권 IPO팀에서 시작해 2007년 대우증권 IPO부로 이직했으며, 2020년부터는 미래에셋증권 IPO본부장을 맡은 바 있다). “IPO 시장은 아직 기관 수요예측 단계에서는 견조한 흐름을 유지하고 있다. 다만 중복상장 규제의 영향으로 상장을 준비하던 코스피 대형 기업들의 심리가 위축된 데다, 코스닥 상장사들의 주가가 상장 직후 하락하는 사례도 잇따르고 있다. 이 같은 흐름이 장기화하면 기관 투자자들의 투자 심리까지 약해져 수요예측 시장마저 위축될 가능성이 있어 유심히 지켜보고 있다.” ―중복상장 가이드라인이 나온 뒤 상장을 준비하던 기업들의 전략이 어떻게 바뀌었나. “이사회 승인과 주주총회 동의 등 요구되는 절차를 밟을 준비를 많이 하고 있는 것으로 알고 있다. 현재 기업들이 고민하는 것은 상장할지 말 지가 아니라 언제 시작할지다. 당장 가이드라인에 맞춰 상장 작업에 들어갈지, 다른 기업들의 사례와 시장 반응을 지켜본 뒤 내년에 시작할지를 고민하고 있다. 추가적인 정책 당국의 설명이나 여론의 흐름도 관망하는 단계다.” 바다이야기 온라인 ―중복상장 규제가 가져올 수 있는 부작용은 무엇이라고 보는지. “자회사가 성장하기 위해 대규모 자금이 필요한데 중복상장이 사실상 불가능해지면, 모회사가 증자나 차입을 통해 자금을 조달해 내려보내야 한다. 그런데 모회사도 자금 조달이 어려운 상황이라면 결국 성장성이 높은 자회사를 매각할 수밖에 없을 것이다. 자회사를 팔면 당장 현금은 들어오겠지만 모회사는 미래 성장동력을 잃을 수 있고, 오히려 모회사 주가에 더 부정적인 영향을 줄 가능성도 있다. 당장은 이런 사례가 많지 않겠지만 기업들이 일정 기간 버티다가 자회사를 매각하는 사례가 나타날 수 있다.” “미래에셋증권은 대형 IPO도 잘하지만, 다른 대형 증권사와 비교하면 중소기업이나 벤처·스타트업 IPO에서도 상당한 강.을 가지고 있다. 올해 상장 예비심사를 청구했거나 청구를 준비하는 기업의 수도 적지 않다. 대형 거래만 바라보는 것이 아니라 다양한 성장 단계의 기업을 발굴해 상장까지 연결할 수 있다는 。이 강.이다. 준비 중인 거래를 차질 없이 마무리하면 시장 환경이 좋지 않더라도 다른 증권사와 비교해 선방할 수 있을 것으로 본다.” ―IPO설루션 조직을 별도로 운영하고 있는데. “과거에는 IPO 현업 인력이 한국거래소와 금융감독원 심사 대응, 기관투자자 대상 세일즈까지 모두 담당했다. 거래가 많아지고 규모도 커지면서 한 팀이 모든 업무를 맡으면 심사 대응이나 세일즈의 전문성이 떨어질 수 있어, 세일즈와 신디케이션을 전담하는 조직을 만든 것이다. 같은 인력이 여러 해 동안 기관 투자자들과 관계를 쌓으면서 세일즈 경쟁력도 높아졌다. 처음 만난 사람보다 5년 가까이 관계를 이어온 담당자가 설명하면 기관도 어려운 거래에서 그 의견을 더 신뢰할 수 있다. IPO설루션 조직 역시 투자자들이 어떤 부분을 우려하는지 더 정확하게 파악할 수 있다. 에코프로머티리얼즈처럼 시장 여건이 어려웠던 IPO를 성사시키는 과정에서도 이 조직의 세일즈 역량이 중요한 역할을 했다.” “당연히 수익을 내는 것이 첫번째 역할이다. 여기에 더해 미래에셋그룹이 중。적으로 추진하는 글로벌 사업과 자산관리(WM), 연금 사업을 지원해야 한다. IPO를 통해 좋은 기업을 발굴하고 투자한 뒤, 이를 WM 고객에게 소개하는 선순환 구조를 만들 수 있다. 일부 증권사는 WM 조직이 기업을 발굴해 IPO 부문에 넘겨주는 방식이 강하지만, 미래에셋증권은 IPO 조직이 먼저 좋은 기업을 발굴하고 투자한 뒤 WM과 연계하는 모델을 강화하려고 한다.” 게 흔들릴 경우 감